CEX 中的 ETH 数量降至 13.4%，流出来的ETH都去了哪里？

自从进入2021年以来，加密行业对以太坊的关注度可谓有增无减，不论是去年年底启动的ETH2.0升级，还是备受瞩目的EIP-1559提案，抑或是下个月即将进行的囊括了EIP-1559等5个重要改进提案的以太坊伦敦升级。同样的在二级市场上，最近一周伴随着加密市场大盘企稳回升，比特币和以太坊这两只“领头羊”也有着不错的表现，而且从盘面对比来看，ETH的发展势头似乎并不输比特币。比如以欧易OKX平台ETH/BTC的汇率走势来看，目前已经再次回到0.06上方，而且即便在5月中旬至今的多次大幅下跌行情中，ETH/BTC的汇率也不曾跌破0.055。如果从历史数据来看，可以发现，0.055这个数值，在ETH/BTC的汇率波动中是一个非常关键的位置。在2017年加密市场牛市的后期，即2018年3月底，当ETH/BTC汇率首次从高点0.12279跌至0.055附近时，便迎来了一次持续2个月的反弹行情，直到2018年8月初ETH/BTC汇率再次触及0.055并确认有效跌破之后，ETH才正式宣告进入长达3年的熊市。

所以，当这次ETH/BTC汇率再一次企稳于0.055上方的时候，不妨让我们以新的视角再一次全面审视ETH。当然，这次我们暂时不会将ETH的行情走势作为关注的重点，而是着手去挖掘影响其走势的背后的因素，比如ETH在链上的流动。

CEX 中的 ETH 数量持续下滑，目前仅有流通供应量的 13.4%

据Glassnode 数据显示，自从2020年9月以来，CEX 中的 ETH 数量持续下滑，目前总量约 1550 万枚，相比当前ETH1.17亿的总流通量，占比已经下降到13.4%左右，创下两年来的历史新低，在2020年8月期间，这一比率一度达到20.04%。

作为对比，包括DeFi在内的智能合约中的 ETH 数量则超过 3000 万枚，占流通供应量的 25.9%，和2020年1月份10.5%的低值相比，涨幅超过146%；同期以太坊 2.0 信标链质押存款的 ETH 数量也突破 660 万枚，占流通供应量的 5.7%，值得一提的是，以太坊 2.0 信标链质押存款数达到这一规模仅仅用了8个月的时间。

不仅ETH，从比特币的链上流动情况来看，似乎也有相同的情况。据Glassnode数据，近一年多以来，CEX中的比特币数量占总流通量的比率也呈现下降趋势，已经从2020年3月的17.04%下降至目前的12.67%。

结合开篇我们提到的ETH/BTC汇率，再进一步来看历史上CEX 中的 ETH数量占总流通量比率。首先把周期拉长，我们可以发现，在上一次牛市周期中，CEX 中的 ETH数量占总流通量比率的阶段性低点在时间上恰好和ETH/BTC汇率首次下触0.055的时间一致，均出现在2018年3月，然后在大多数时间内，这两个指标的走势往往呈现出负相关性。不过，需要重点指出的是，这一结论仅仅是依据最近两次大的周期变化行情所得出，未来是否有效仍有待进一步观察。

从CEX流出的ETH去了哪里？

从上面的图中我们已经发现，CEX中ETH的流出现象并非短期的行为，而是从2020年8月就开始了，也就是说在近一年的时间里，CEX中的ETH在持续流出。那么这些流出的ETH去了哪里？

除了我们上面提到的智能合约、ETH2.0信标链质押存款，值得关注的流入地址还有矿工持仓、机构投资者持仓，当然余下的重点还当属数量庞大的中小型加密资产投资者，接下来让我们逐一来进行跟踪。

首先来看智能合约，由于基于以太坊的智能合约数量庞大，在这里我们以DeFi为代表，一窥近一年来智能合约中锁定的ETH数量变化。据defipulse统计，当前DeFi中锁定的ETH数量达到980万枚，相比一年前的432.5万枚，涨幅超过126.5%。

然后来看ETH2.0信标链质押存款量变化。据OKLink统计，自2020年11月信标链启动以来，共有超过20万名验证人参与质押，质押的ETH总数已经超过645万枚，而且随着ETH2.0升级的推进，预计信标链质押存款量还将继续稳步上涨。

接下来看矿工持仓。从下面OKLink的统计可以看到，近一年来ETH矿工地址余额数量的变化大致可以分为两个阶段，第一阶段从2020年7月到2021年5月，呈现逐步减少的趋势，地址余额从766.7万枚减少到684.6万枚；第二阶段从2021年5月至今，矿工地址余额开始缓慢回升，目前已经超过702万枚。从这一组数据来看，ETH矿工的地址在过去一年的大多数时间里是处于净流出状态的，并不能作为从CEX中流出的ETH的主要流向地。

继续看机构投资者持仓。在目前已知的持有ETH的机构投资者中，灰度以315万枚的规模稳居第一位，不过值得注意的是，灰度集中建仓的时间段集中于2020年6月至12月，自从2021年2月以来，灰度已经有长达5个月没有增持ETH的记录。

除了灰度以外，持仓量超过一万枚ETH的机构还有：3iQ CoinShares ETH ETF持有8.34万枚，Purpose ETH ETF持有6.17万枚， CI Galaxy ETH ETF持有4.43万枚，Evolve ETF持有1.7万枚（以上数据均参考自OKLink），据此粗略计算，当前机构投资者中大概共计持有335.64万枚，占ETH总流通量的3.35%左右。

最后来看广大中小投资者持币地址的数量变化，需要说明的是，在这里我们所提到的中小投资者指的是持有不少于0.01枚ETH同时不多于1万枚ETH的投资者。通过对比我们发现这样一个现象，以持有10枚ETH的仓位为分水岭，持有不超过10枚ETH的地址数在过去一年时间里呈现出明显的上涨趋势，而持有不低于10枚ETH的地址数在过去一年里呈现出了明显的下降趋势。具体来看：

上图所示的分别是持仓不少于0.01枚ETH、不少于0.1枚ETH和不少于1枚ETH且少于10枚ETH的地址数的变化。其中，持仓不少于0.01枚ETH的地址数在过去一年里从804万个上涨到了1620万个；持仓不少于0.1枚ETH的地址数在过去一年里从306万个上涨到了534万个；持仓不少于1枚ETH且少于10枚ETH的地址数从105万个上涨到了126万个，和前两个区间的地址数变化趋势相比，该区间的地址数变化虽然出现过2次较明显的下滑，但整体来看依然是保持了完好的增长趋势。

接下来是持有不少于10枚ETH的地址的数量变化。

同样可以分为三档，分别是持仓不少于10枚ETH、不少于100枚ETH和不少于1000枚ETH且少于1万枚ETH的地址数。虽然从整体看，这三个区间的地址数变化呈现下降趋势，但仍有细微差别，具体来看：

持仓不少于10枚ETH的地址数在2020年7月~11月间有一段明显的增长走势，随后呈阶梯式递减，从2021年6月底开始又逐步增加，从数量角度看，近一年基本在26.1万个至29.4万个地址间波动；持仓不少于100枚ETH的地址数变化则相对规律的多，在过去一年里从5.3万个减少到4.2万个；而持仓不少于1000枚ETH且少于1万枚ETH的地址数变化除了在2020年10月~11月间出现一次反复之外，也基本呈现平稳下降走势，在过去一年里从7507个减少到6330个。从以上6个区间的地址数的变化，我们可以初步得出这样的结论：伴随着2020年第二季度至2021年第二季度ETH的上涨行情，持有10枚以上的中型投资者更多的选择了获利了结，而持有10枚以下的小型投资者则更多的选择了买进持有；而随着近期下跌行情企稳回升，持有10枚以上的中型投资者也开始出现惜售情绪。

结语

除了上述几个已知的可能会吸引CEX中ETH数量占比的因素之外，等8月伦敦升级之后，还应该加入一个新的因素，那就是即将部署上线的EIP-1559提案。待EIP-1559上线之后，将把现在每天支付给矿工的Gas费销毁，进而退出流通。以太坊开发者Tim Beiko在一次采访中表示，一旦这些Gas费被销毁，目前ETH每年大约4%的供应量增长将会减少。而明年转向新的交易验证机制后，供应量还可能进一步下降。